笔者在9月19日文章《港股跑赢的趋势或已悄然开启》中提示大家重点关注港股↓

　　9月25日文章《港股趋势跑赢A股，具体应配置哪个板块？》中进一步提示了恒生科技

　　（513010）的投资机会。并在9月27日文章进一步分析了逻辑：政策虽然更加利好价值和红利股，但政策目的是“四两拨千斤”，随着风险偏好提升，我们应该更加关注弹性更大的成长板块↓

　　众所周知，券商板块被称为牛市的发动机，有很强的进攻性。主要原因是券商的营业收入与市场紧密相关，是牛市的最大受益者。

　　以第②条的佣金为例，2015年牛市时A股全年成交额达到255万亿，而到了2018年成交额不到90万亿，牛市是熊市的近3倍，券商仅②佣金收入就可以翻3倍，可见牛市放大效应多强。

　　再比如③自营业务，也具有很强的放大效应，券商自己在牛市中炒股也会赚钱，尤其是本次还获得了政策支持——符合条件的证券公司可以通过资产质押，从中央银行获取流动性。进一步提升了资金获取能力和股票增持能力。

　　牛市本质是市场集中进行投机的过程，说白了，主要是投资者情绪的驱动着行情。分为六个阶段：

　　可以说，这6个阶段就是从预期不一致到预期一致的过程，等到预期高度一致就要小心了。因此，想要参与好牛市并控制回撤，我们应该重点参与1、2、3阶段，规避5、6阶段。

　　相信大家这段时间也一定非常关注股市相关资讯，讨论是否是牛市的文章和视频多如牛毛，其中不乏许多否定和怀疑的观点。目前看来，应该是处于1、2阶段。

　　牛市会在这种不断的讨论中自我强化，汹涌涌入的资金和扎堆的新股民开户已经证明了行情的开启。

　　这个时候，你可以坚持不信，或者你就早点相信，但绝不能犹豫不决，更不能晚信。

　　如果你选择早信的话，那就一定要快一点、狠一点。可以重点关注券商板块，因为券商在前面几个阶段的进攻性是最强的。

　　我简单划分为了3个阶段：在左边的第一阶段，属于是牛市的逐渐确认阶段，这时券商板块的涨幅是最大的，远超万得全A。而到了牛市确认后，券商虽然还在上涨，但其实已经跑输万得全A了。

　　牛市时A股港股齐涨，那么两地应该如何布局呢？我还是延续之前的观点——应该优先关注港股。

　　本轮牛市有一大特征是，外资的参与热情绝不亚于内资，外资正以前所未有的速度涌入中国股票。

　　根据高盛的数据，杠杆基金在9月份创纪录地净买入亚洲股票，主要集中在中国和香港。

　　亿万富翁投资者大卫·泰珀表示正在增持与中国相关的“所有资产”，而全球最大的资产管理公司贝莱德也已超配中国股票。

　　截至10月3日，过去一周，美股ETF中吸引资金流入最多的五大ETF中，有两只为中国ETF，分别为跟踪互联网指数的KWEB和跟踪富时中国50指数的FXI，分别获得14亿美元和12.5亿美元的净买入，这是过去三年很少发生的事情。（来源：截至2024-10-3）

　　①美联储开启降息周期，利好新兴市场。A股、港股中，由于港股与外部流动性变化关联更强，将更加受益；

　　②海外主要市场比如美国、印度、日本等市场当前普遍处于历史高位，估值偏高，外资需要寻找新的投资机会；而此前相当长一段时间外资都低配中国，需要回补仓位。

　　整体来看，港股在2019-2022持续4年跑输A股，今年这种趋势可能会反转，港股在流动性复苏的过程中，可能会有更好的弹性。下图红线/恒生指数的走势，向下代表港股更强。

　　截至2024-9-30，AH溢价指数还高达148，代表一批在AH同时上市的股票，A股股价比港股高了48%，港股有更多安全边际。

　　证券板块也是一样，观察港股2022年10月底的反弹后的行情，香港证券展现出比A股证券更大的弹性（数据来源：Wind，截至2024年9月27日，收盘价已归一化）

　　中证香港证券投资主题指数（香港证券）由中证公司编制，精选了符合港股通条件的证券行业股票，目前有17只成分股。

　　下表列举了全部权重股，其中有11只分别在AH两地同时上市，但是港股份额相对A股普遍有折价，下表我还列举了最新的折价情况，可以看到，即便经过了国庆期间港股的上涨，这些股票相对A股普遍还是有较大的折价，带来了一定的安全边际。（截至2024-10-4，数据来源：wind、雪球）

　　指数有较高的集中度，前5和前10的权重占比分别约为64%和88%。这符合证券行业强者恒强的特点，也符合证监会近期提出的将以六大措施打造航母级头部券商的政策方向。这些公司中，有许多响当当的证券龙头股，比如中信、港交所、中金、华泰、国泰、海通等。

　　香港证券指数跟踪的是一批港交所上市的公司，由于国庆期间，港股继续开盘，因此香港证券指数还在继续上涨。

　　但是香港证券ETF(513090)是在上交所上市交易，国庆期间休市，因此ETF的场内价格却还停留在原地。

　　因此，ETF的实际净值和ETF的场内价格出现了巨大的差异。并且由于上交所有10%的涨停板限制，这种价差一时半会很难收敛。

　　截至10月7日收盘，香港证券指数在国庆期间共上涨了54.66%，而香港证券ETF(513090)9月30日的场内价格为1.279，基金净值为1.3315。

　　根据我的测算，基金10月7日的净值应该在2.059才是合理的，也就是说，目前香港证券ETF(513090)的场内价格有61%的折价，即便10月8日涨停，如果你以涨停板价格买入，依然存在50%以上的前者上涨空间。

　　结语：最后再次提示，距离上次牛市已经过去9年，此轮熊市也持续了3年多，横有多长、竖就有多高。不管是不是牛市，目前估值依旧合理偏低，咱不妨信他一回，有可能是你回本赚钱的大好机会。

　　更需要谨慎的不是现在，而是牛市后期估值高企的时候，我也会持续关注本轮行情的进展，欢迎大家持续关注我们。

　　提示：基金有风险，投资需谨慎！本文仅为个人研究分析，不作为投资依据，据此操作盈亏自负。

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